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国际战略投资者的选择与风险防范

  褚国飞,开元旅业集团副总裁兼财务部总经理,香港中文大学会计硕士毕业,高级会计师,中国注册会计师,中国总会师协会和浙江省总会计师协会理事。多次在中国总会计师协会、浙江省总会计师协会主办的CFO论坛上做主题演讲,他的主题演讲受到了主办方及与会代表极大的关注和高度评价。
      褚国飞自2003年全面负责集团财务工作以来,积极探索,大胆实践,组织了集团第一个ERP信息化项目建设,参与了我国高星级酒店行业金额最大的国际战略投资者引进项目的决策与谈判,启动了集团财务战略和财务风险管理工作,开发了开元旅业集团标准预算模块体系和商业智能财务决策等体系。在褚国飞的领导下,一系列的创新工作使开元旅业财务管理水平得到了非常大的提升。2007年,褚国飞被评为浙江省第二届优秀总会计师,2009年被评为浙江省先进会计工作者。
      开元旅业集团是一家以酒店产业为主打产业,建材产业和其他相关产业为新兴产业的大型企业集团。从2003年开始,连续6年成为中国民营企业500强和中国服务业企业500强,并进入中国饭店业集团20强。

      褚国飞:

      各位领导、各位朋友大家上午好!今天非常高兴受到了杭州市财会学会的邀请,就有关“国际战略投资者的选择与风险防范”与大家作一交流与沟通。
      在讲这个题目之前,我先介绍一下昨天新浪网的一则信息,题目是《中国正赶超美国成全球第一私募股权市场》,该信息报道,“《亚洲创业投资期刊》9月13日发布对亚太地区私募股权投资行业的研究报告显示,中国正赶超美国成为全球最大的私募股权市场。根据《亚洲创业投资期刊》的数据,今年至今,中国的私募股权集资额比去年同期增长逾90%,其中人民币集资额增长186%。同时,投资于中国的私募股权资金额位列亚太区首位,达140亿美元。相较之下,位列第二的印度仅收获52亿美元私募股权投资。今年以来,亚太区交易额最大的十项投资交易中,有六项投资于中国企业;由私募股权基金做后盾的中国IPO集资额,同比激增700%。《亚洲创业投资期刊》执行总编麦璥瑭预期,2024~2027年间,中国将超越美国成为全球最大私募股权投资市场。”
      今天我与大家交流的内容与私募股权投资相关。现结合开元旅业集团引进境外国际战略投资者的经验与教训,与各位共勉。

      一、企业如何选择战略投资者
      “战略投资者”这一称谓来源于国外的证券市场,是相对于上市公司发起人的称呼,指的是能与上市公司大股东长期“荣辱与共、肝胆相照”的机构投资者。目前中国引用的这一概念,是指投资于目标企业、与目标企业具有一致的价值取向,具备投资长期性、业务关联性、结构互补性等特性的投资机构。 
      境外战略投资者一般包括跨国公司、国际金融机构、风险投资公司以及国际专业性产业集团等,但大体分为两类,一类是财务投资者,即上市套现的类型,也有的是赌人民币升值的基金,风险投资公司多属于这一类。另一类是行业投资者,也是企业真正希望的战略投资者,主要是为了实现产业转移和发展,跨国公司、国际产业性集团多属于这一类。其投资特征:拥有董事会席位,参与企业重大决策,不介入经营;定期的战略审视和业绩评估;对公司的控制权要求较低;注重投资回报倍数。财务投资者和行业投资者一般都通过私募股权投资基金进行运作。
      财务投资者和行业投资者是有差异的。财务投资者的想法往往很简单,那就是通过一系列的资本运作,获利后迅速退出,因为不涉及到对被投资企业经营的干预,合作双方容易合作。而行业投资者试图从企业的长远发展中获利,投资期限一般比较长,在投资的同时会带来一些先进的管理经验,同时行业投资者往往要求被投资企业的经营活动符合行业投资者或者其母公司发展战略的要求,这往往对企业构成一定的限制。
      因此,企业应根据自身的发展阶段和企业发展需要,选择合理的战略投资者。处于创业阶段的投资者,如果想近距离学习国际先进的管理经验,使企业真正融入国际化的潮流中,通过国际化的运营管理解决企业长久发展的问题,应选择坚定的行业投资者。如果企业是为了加快上市的步伐,并且避免投资者对经营管理过多的干涉,解决现实的、经济层面的资金问题,可以选择财务投资者。
      但目前难以区分谁是真正的行业投资者,一是行业投资者也会把资本运作当作快速获利的手段,通过抛售股份获取超额利润;二是财务投资者为了获取更大利益,也会配合企业做好长期发展战略,对企业的经营管理给予支持,培育企业做大做强。这样要求企业在选择战略投资者时,要合理判断,最好摸清战略投资者的真正意图,也可咨询中介机构,以便做出正确的选择。

      二、战略投资者选择公司的标准 
      大多数财务投资者并没有行业特征,也并不是只针对高新技术企业。只要是处于成长期、资金流状况很好,投资者进驻以后能够很快达到上市要求的企业,都可以引进战略投资者。战略投资者在选择投资目标时,主要从以下几个方面对投资目标进行考察:
      1.企业的市场潜力及公司未来上市的可能性:战略投资者非常关注企业的市场潜力,市场潜力小的企业不会被战略投资者看中并投资。战略投资者投入目标公司的目标在于未来退出,实现资本的增值。上市是主要退出方式,所以,战略投资者非常关注未来上市的可能性。目标企业的产品和服务的市场容量大、具有高度的成长性,未来上市的可能性大,则获得战略投资者投资的机会将大大增加。
      2.差异化的竞争优势、核心竞争力:战略投资者投资的企业都具有差异化的竞争优势,具有核心竞争力。若企业存在较好的竞争壁垒,则获得战略投资者青睐的机会也会大大增加。
      3.企业未来能创造的现金流:未来现金流是衡量是否值得投资的重要指标。
      4.企业的商业模式:优秀的商业运营模式容易引起战略投资者的关注。
      5.企业在行业中的地位: 一般行业排名前10位的企业更容易吸引战略投资者。
      6.企业管理团队:企业文化、高层企业管理人员素质、企业管理人员结构,同时非常注重考察团队一把手的特质。
      7.企业内部控制规范:公司运作是否合规,是否遵循国家法律、法规以及行业规定,企业签署重大合同是否有内部风险控制流程、有规范的审批程序等是战略投资者非常重视的一个环节。若企业公司治理透明规范,比较能够吸引战略投资者。     8.公司经营者的诚信:国外战略投资者比较关注经营者的诚信问题。缺乏诚信的经营者很难得到战略投资者的青睐。
      9.有无法律纠纷:若公司存在一些法律纠纷或者诉讼,战略投资者会判断这些纠纷或诉讼对企业发展的影响。如果公司存在无法解决的重大法律纠纷或诉讼,战略投资者不会投资。

      三、引进战略投资者的准备工作 
      国外投资者在选择国内企业进行投资时,对企业的财务状况考察大致分为两个阶段:“初步筛选”与“尽职调查”。初步筛选是一个初步接触。通过筛选,了解一个企业大概,企业近三年的财务报表、现金流、企业团队、商业模式、未来的盈利预测等都是初步了解的内容。经筛选有意向的企业,投资者会聘请专业的中介机构进驻企业做“尽职调查”。因此,企业引进战略投资者应做以下准备工作: 
      1.编制商业计划书
      一份优秀的商业计划书能帮助企业顺利推销。商业计划书的内容主要包括:介绍企业的主打产品、介绍市场现状、风险及对策、企业的发展战略、管理团队的展示、公司的融资计划等。其中融资计划中的投资方向、投资额、投资期限、投资回报、资金退出方式最为重要。好的融资计划可以把战略投资者吸住。
      2.执行新企业会计准则,规范财务核算
      我国新颁布的企业会计准则已经与国际会计准则趋同,现在的财务报表也已经和国际接轨了。按照新的企业会计准则、会计方法来核算的结果,对方都能够接受。如果仍然按原来的企业会计制度进行核算,双方在核算问题上就很难达成一致。企业在以往的会计核算过程中,往往出于这样或那样的原因,人为调节会计核算政策,不能真实反映企业经营成果,但如果需要引进战略投资者,就必须认真执行企业会计准则,真实反映企业经营成果。
      3.聘请中介机构对企业进行评价
      企业引进战略投资者,应首先摸清自己的家底,把握企业合作的底线。由于企业缺乏财务、法律、评估、审计相关方面的专业人才,难以对企业真实价值做出评估,不利于深层的合作。因此,应聘请财务、法律、评估、审计等方面的专业中介机构,对企业的资产状况、经营风险、增值预期、法律风险等方面进行全面的评估,全面了解企业真实情况,为引进战略投资谈判奠定基础。
      4.做好未来五年经营预测
      企业未来的经营状况将是企业与战略投资者争论的焦点。因此,企业应充分考虑历史经营业绩、目前的客观现状、企业发展战略和对宏观经济形式的判断等因素,对企业未来的经营状况进行预测,特别是现金流量预测。投资者通过专业管理团队的尽职调查,也将对企业未来的经营状况进行预测,双方预测将存在一定的差距,企业要想说服投资者接受自己的预测,就必须给出客观、充分、令人信服的理由。良好的经营预期,可以增加企业谈判的筹码,企业必须对未来的经营预测给予高度重视。
      5.做好债权债务的梳理工作
      企业的债权债务将影响到企业资产状况,战略合作前必须对债权债务进行梳理。首先,对所有款项按照到期期限和是否关联进行分类;其次,对不同期限和不同类别的到期债权采用不同的手段进行清缴,特别是银行担保、抵押、内部往来的家底要模底清楚,便于在谈判时能制定切实可行的实施方案。企业无论是引进战略投资者,还是将来到资本市场运作,企业资金流都被要求独立运作,不得与关联企业有非经营性往来。因此,企业必须对关联企业之间的资金拆借、相互担保、相互抵押进行清理。战略投资者进入之前一般要求债务重组完成,投资进入之后,关联企业将不允许债务豁免等重组事宜,这也要求企业必须对债权债务进行清理。
      6.做好股权结构重组工作
      股权的重组是为将来资本运作奠定基础。目前多数企业集团股权结构设置相对复杂,交叉控股和多层级控股现象普遍,随着《公司法》的修订,企业对外投资将不再受净资产比例的制约,企业可以完全解决交叉控股和多层次控股问题,理顺股权结构。为了吸引战略投资者,企业需拿出优质资产进行重组,使重组后的资产股权架构明晰、资产优良、获利能力强,这样既能获取投资者的信心,也能获取投资者更多的资金,同时也为企业上市奠定基础。
      7.做好引进战略投资者成本的测算
      世上没有免费的午餐,企业引进战略投资者需支付对等的代价。企业在引进战略投资之前必须认真核实企业将为此支付的代价,这其中包括转让给合作者股权的价值,聘请财务、法律、评估、审计等中介机构的费用,债务重组的损失,股权重组的损失,各种规范会计核算和交易产生的税费成本,以及因重组产生的各种机会成本等。只有综合评估企业对各项成本的承受能力和预期带来的收益,才能正确选择战略投资者,并牢牢把握企业的底线,避免为引进而引进和不计代价的盲目引进。目前境外投战略投资者对企业的估值主要采用以下二种方法:一是盈利倍数估值法,企业股权价值=上年审计的盈利(或当年或下年)×双方认可的倍数;二是EBITDA估值法,企业股权价值 =息税折旧摊销前利润×双方认可的倍数-债务。
      企业与战略合作者能否最终合作,一般取决于企业的价值,但前期的准备工作也十分重要。对投资者来说,最感兴趣的就是企业的成熟程度和企业成长的阶段。企业的财务报表应该朝着这个方向提供资料,说明企业是成熟的。企业应制定未来的经营方案,让投资者清楚企业需要什么,对方可以提供什么,双方能否达到共赢的目的。即使企业有好的行业、成熟的经营模式和独有的战略资源,也要通过财务数据充分展示出来,不同的投资者有不同的判断方法,都需要企业在前期的准备工作中认真对待。

      四、战略投资者的投资流程
      1.实践中战略投资者的投资流程如下:
      ①与企业初步接触
      ②项目初审
      ③签署保密协议
      ④立项
      ⑤尽职调查
      ⑥投资决策委员会审查
      ⑦签署投资协议
      ⑧对项目企业的跟踪管理
      ⑨投资的退出 
      2. 尽职调查的工作,怎么做?
      根据酒店业特点,其业务方面与财务方面的清单主要包括:①酒店的盈亏报表,当年财务预算,未来五年现金流预测;②入住率和日平均房价;③客源统计数据;④餐饮部收入分析(就餐人数和平均消费分析);⑤固定资产支出;⑥竞争对手入住率和日平均房价统计历史;⑦租约状况表 (包括酒店所具有的商业面积、长住客、办公客);⑧最近商业计划的复印件;⑨推广资料一套(包括客房、宴会部、餐饮等);⑩地产税额;财产险;   每年土地使用金及未来调整的信息;   其他由业主来承担的相关成本、支出或费用的明细;⑧酒店项目信息,包括:酒店占地面积、建筑面积、使用面积、酒店平面图;    酒店客房、餐饮和配套设备,包括:各房类套数、面积、特征描述,各餐厅和酒吧的餐位数、使用面积描述,各机电设备(电梯、锅炉、冷却器、冷却塔、防火设备),各宴会厅和多功能厅使用面积、餐位数描述,其他配套设施(比如商店、商务中心、康体中心、美容美发等)描述、建筑面积,停车场车位量;   合资或合作协议复印件;   管理合同或/和特许经营协议的复印件;   租赁合同(承租项目);   国有土地使用证和办理延期手续的文件(复印件);   建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建设工程开工证(复印件);   营业执照(复印件);   为了安排酒店项目调查,确立每个酒店项目的联系人。
      上述①②③④⑤⑥⑩       项需提供前5个会计年度及当年信息,固定资产支出需提供未来3-5年投资计划。提供了这些数据以后,战略投资者就可以判断你在未来的商业模式是怎样的,你未来的盈利模式是怎样的,他是通过这些数据来判断的。
      法律方面的清单主要包括①集团结构——目标公司的中国境内、境外的子公司(无论是全资或合资)及该等子公司的子公司、分公司、办事处和服务中心等(下称集团成员)的结构图,包括出资、股权比例及设立地点等资料;②集团成员——集团成员设立及历次公司登记变更时的营业执照和其他登记文件,所有相关的政府批文;③业务经营——就集团成员从事业务所需的所有政府批准、备案、执照\许可及资质证书;④房地产——集团成员占用的所有场地及房产的清单,列明地址、面积、用途、性质(出让或划拨)和权属情况;⑤其他财产——主要经营/生产机器和设备;⑥合同——所有知识产权许可、原材料、销售、租赁等合同;⑦财务、税务和保险——集团成员前三年的财务报表及其审计报告;⑧高级管理人员和员工——董事会成员的名单,并列明任职期限及是否领取报酬、养老、医疗、失业、工伤、生育等社会保险、房屋和其他社会福利的详情;⑨知识产权——集团成员所拥有的商标,集团成员所拥有的专利 、计算机硬件及软件;⑩争议——集团成员过去三年在国内及国外所提出、面对或涉及的实际的、受威胁的或可能发生的诉讼、仲裁、调停或调解之详情或任何可能导致该等诉讼、仲裁、调停或调解的情况的详情;   环境——就集团成员所做的任何环境影响评估、环保竣工验收报告等。
      知识产权的问题,我们在谈判当中,争论非常激烈。我们开元集团信息化程度很高,用正版的软件,他要你提供这方面的详细资料,假如你提供不出来,不能提供正版的软件,他就会认为存在很大的风险。类似这种细节在谈判当中非常讲究。当然我们都有正版的软件提供给他看,得到了他们的认可。他们非常注重这个东西,这种谈判是非常累的,但在知识产权谈判当中,也是非常有成就感的。由于企业经营的一切收支活动的信息最终都会归结到财务,所以关于企业信息化建设谁来负责的问题,本人认为由财务来负责有它先天的优势。
      3.关于访谈清单。战略投资者会对企业所有的老总、关键管理人员进行访谈,以彻底了解你的企业,对企业进行全方位的了解。访谈的内容一般包括:
      ①公司的历史沿革与基本情况;②业务;③财务; ④管理、法律、人力资源;⑤酒店业务与房地产等其他业务的关系;⑥未来发展计划。
      如,访谈清单关于财务方面的问题有:
      ◆公司目前是通过集团的资金结算中心统一资金开支。目前结算中心是如何运作的?
      ◆请说明结算中心在银行开立账户的情况,并请解释集团下属各子公司在结算中心开立账户的具体操作情况。
      ◆请说明结算中心内部信贷制度的程序和具体详情。根据集团财务会计管理制度,所有内部贷款均应当由结算中心和借款人签订借款合同,请说明各借款单位在填写《借款申请书》之外是否有签署任何书面借款合同。并请说明集团是否存有各个子公司内部借款和还款情况的记录。
      ◆今后该结算中心应当设立在新公司的层面。对于在各个子公司之间通过往来款的形式拆借资金,包括相互借贷并支付利息,应当如何运作并符合国家的有关规定?
      ◆请简要介绍经营预算管理体系。
      ◆请简要介绍资本预算管理体系。
      ◆财务报表系统是否标准化。
      ◆制定预算的过程是什么样的?在已定预算的背景下,如何评估实际达到的业绩?
      ◆集团对各个酒店的财务业绩用什么样的基准评定?
      ◆集团利用什么样的内部审计方式?
      ◆对削减运营成本,集团提供什么样的支持?
      ◆阻碍集团盈利性的因素有哪些?怎么样解决这些问题?
      ◆请介绍一下集团采取的风险管理的政策和措施
      访谈清单关于未来发展计划方面,如:
      ◆新酒店建设、决定租赁或者管理时的决策体系;
     ◆公司下一步开设酒店的总体计划是怎样的?自有、租赁、管理各占多大比例?发展的地域重点在哪里?
     ◆公司目前正在洽谈的酒店自建、租赁、管理项目,特别是次年将开业的酒店。
     ◆公司在选择新酒店的地址时主要考虑的因素是什么?
     ◆针对不同类型(自有、租赁、管理)的酒店,如何测算成本?如何确定成本回收的时间?
     ◆公司如何看待北京和上海的高档酒店市场?公司将采取何种措施确保在这两个一线市场的成功?如果目前在京沪的3家酒店经营成功,公司有何进一步的计划?如果经营不顺,公司又有何应对措施?
     ◆公司如何看待宁波的高档酒店市场?宁波市场未来是否可能存在饱和的问题?据我们了解,公司在宁波及其周边正在洽谈一些新的酒店租赁、管理项目,公司在宁波市场的投入是否过高?
     ◆公司未来的营销策略如何?
     ◆公司如何应对在同一个城市经营几家酒店的相互竞争问题?
     ◆未来成立新酒店管理公司后,如何处理现在的酒店管理公司?
     ◆未来新酒店管理公司的人员如何配备?
     ◆公司如何看待中国酒店业,特别是高档酒店业的发展?
     ◆除传统的星级酒店之外,集团有没有计划在新兴的酒店服务领域,包括酒店式公寓、公寓式酒店、产权式酒店等方向上进行发展。

      五、引进战略投资者的意义
      引进战略投资者能够获取雄厚资金,带来现代管理理念,促使某个行业或产业的总体运行质量产生质的飞跃。有些战略投资者更致力于通过产业整合的手段,改善产业结构,增强产业的竞争力以获取长期的利益回报和企业的可持续发展。 
      1.引进战略投资者可以帮助企业解决资金问题
    中国资本市场尚不发达,企业融资渠道单一,主要依靠银行贷款,且融资成本相对较高,而战略投资者投资注入的资金是权益性投资,无需支付固定的利息,不会给企业带来到期还本付息的压力,为企业长期发展注入活力,解决企业发展资金问题。
      2.引进战略投资者可以促进企业法人结构的治理和完善
      战略投资者参股企业有助于明晰产权关系,有利于企业管理制度创新,有助于实行法人结构治理。战略投资者将要求企业建立起规范的董事会,推动其按照国际规则形成规范的公司治理结构,降低代理成本,改善经济效益。由于目前的企业大多一股独大,存在一定弊端。引进战略投资者以后,企业的决策权将由董事会行使,由于投资者派有比较专业的董事,将对企业的决策的科学性起促进作用。
      3.引进战略投资者能够带来先进的技术和管理理念
      战略投资者中的跨国公司以及专业公司都是国际先进技术和管理的载体,通过他们的加入,企业能够在技术和管理上直接和国际接轨,推动我国产品结构和产业结构的调整与升级,促进企业的技术水平和经营管理水平的提高。战略投资者的管理理念也将对企业惯性思维带来冲击,国内企业更多关注经营利润,而国外投资者更多关注经营净现金流量,这将影响到企业管理的每一个细节。
      4.引进战略投资者使企业迅速开拓国际新市场,提高企业的跨国经营能力
      境外投资者拥有国际市场网络,利用我国市场低廉的劳动力价格,将过剩的生产能力推向国际市场,有利于改善和拓展企业的生存空间。随着中国市场经济体制的逐步建立和完善,国内市场将与国际市场接轨,并按国际通行的惯例运作,国内企业普遍面临着国外同行业厂商的竞争与挑战。战略投资者的进入,带来了通行的国际市场经验以及成熟稳定的行销网络,有助于国内企业迅速提升国际竞争力。 
      5.引进战略投资者将为企业提供近距离学习资本运营的舞台
      由于我国资本市场处在发育初期,还有许多不完善之处,大多数企业对资本运营缺乏必要的了解和实践经验,通过资本市场融资的能力很弱,境外投资者的加盟,将使企业直接参与国际和国内资本市场的运营,大幅提升企业的资本运营能力,同时为企业提供近距离学习国际资本运作的舞台。 
      6.引进战略投资者,学习风险控制方法,提升风险管理能力
      战略投资者多数有行业背景和丰富的资本运作经验,对风险控制也尤为重视,其风险控制贯穿企业经营管理的全过程,其中很多风险控制的方法和经验也值得企业认真学习。比如企业的投资衡量标准、筹资规模的控制、董事会与总经理的职责分工等。

      六、企业引进战略投资者的弊端
      1.丧失控制权,成为战略投资者的附庸
      国际战略投资者拥有雄厚的资金、技术、管理等综合实力,如果投资者取得企业控制权,可能使目标企业管理权丧失或弱化,自主开发能力下降,逐步被投资者的品牌所替代,造成企业的品牌灭失,使原本良好的企业发展战略夭折或变形。 
      2.企业价值评估失真,给股东造成资产的损失
      境外投资者为了自身效益的最大,在企业重组中势必要压低中方企业资产价值,扩大自身投资份额,由于我国目前的产权交易不规范,资产评估制度不完善,评估方法不科学,缺乏公正客观的资产权威评估机构,评估价值难以反映企业真实价值,也可能给企业股东造成损失。
      3.管理理念冲突,丧失决策的最佳时机
      引进战略投资者,我们要考虑管理理念的融合问题,因为中国经济正向市场经济转轨,又在高速发展,如果战略投资者既无投资这个行业的经验,派驻的管理团队又不了解中国的国情,而且推行一套标准的管理体系,中外双方的管理理念难免发生冲突,在企业需做出重大决策时,就可能难以迅速达成一致,导致企业坐失良机。
      4.投资者釜底抽薪,企业经营雪上加霜
      战略投资者投资的目的是获取超额利润,在进入的时候就设计了退出机制,但不一定等到完美的利益再退出。有一些企业自己搞得非常好,他引入了战略投资者,引入一个股东进来以后,反而搞不好,这就是市场的风险。一旦企业经营出现滑坡,投资者的利益难以保障,投资者可能会提前退出,因为退出本身就是一种盈利,投资者的退出无异于釜底抽薪,给企业经营带来更大困难。

      七、战略投资者引进的风险防范
      1.引进战略投资者不能急于求成,只注重眼前利益
      企业引进战略投资者应考虑投资者能否帮助自己提高经营管理水平,能否提供较为详细的技术援助计划,该计划是否符合当前发展战略目标。企业可以通过制度设计和协议,有效利用投资者的资源并约束其行为,保证企业在绝对控股条件下,最大发挥投资者的作用。战略投资者风险控制措施往往采取诸如优先购股权、共同卖股权、IPO风险补偿条款、强制原股东卖出股份的权利、业绩对赌与股份增减、增持条款(股权期权)等方法,因此有时原股东即使在股权超过半数的情况下,也可能因附加条款而丧失控制权,使合法利益遭到损害,对于类似合作协议一定要坚决予以回绝,切忌为急于搭上“外资参股”这辆班车,而降低标准,放弃原则。
      2.提高自身素质,学习多元文化
      企业可以招聘具有丰富经验的国际性人才,迅速提升企业管理水平和制度完善,同时也可降低单纯依赖外资合作者的风险。虽然是国内的企业,一旦接受了国际先进管理经验,对多元文化有所了解,再与境外战略者合作,对其推行的管理理念就比较容易接受。同时也可以要求境外投资者派遣的管理团队具有中国背景,了解中国国情,方便合作双方沟通与交流,提高工作效率,占领市场先机,规避市场风险。
      3.选择有产业背景的投资者,谋求长期合作
      首先了解投资者是否与目标企业有相同的行业背景,是否可以把以前的经营管理经验推广到目标企业,是否拥有与目标企业上下游互补的资源,投资企业是否专注于行业经营。如果投资者不专注于企业核心价值的提升,只是做一个IPO,通过资本市场的运作获取预期利润后便迅速退出,虽然企业也会有所提升,但是对于企业的整体发展并不是十分有利,因此要慎重选择境外投资者。
      4.聘请专业机构,借助中介力量降低合作风险
      由于企业缺乏专业人才,不熟悉企业并购业务,企业与投资者合作之前,需要聘请一个专门的专业的财务顾问公司。比如聘请律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所,通过中介机构摸清企业家底,筹划合理的交易方案,规避交易陷阱,这样企业可以做到收放自如,张弛有度,把交易风险降到最低。
      以上是有关开元集团在实际工作中一些经验的介绍,当然也有一些不到位的地方。最后,跟大家分享一下台湾《2010年全球CFO研究》报告信息。
      9月12日,《中国海峡两岸首席财务管理论坛》在杭州召开,在这次会议上,关于《2010年全球CFO研究》报告,有几个方面的关键信息,大家了解一下:
      1.交易处理仍然是财务组织的主要工作内容
      现在整个交易处理仍然是财务的主要工作,但是,作为管理层的角度来讲,一般情况交易的处理能够尽量的下降一点,现在实际的交易处理达到49%,管理者希望达到33%左右。控制方面,现在实际工作当中占25%,希望达到28%,决策支持是26%,希望达到39%,这是理论方面的研究。财务工作说到底要为企业创造价值,所以,管理层对决策支持非常看重。
      2.CFO正在积极参与企业级决策的制定
      研究表明,在企业成本降低方面,作为财务负责人角度来讲参与度占到了89%,关键绩效指标选择的参与度占到88%,资本资产管理的参与度占到84%,风险管理的参与度占到83%,确定资源分配优先级的参与度占到79%,战略性收入规则的参与度占到78%,业务模式创新的参与度占到78%,信息管理战略的参与度占到72%。  
      3.最近五年期间CFO对企业的关注有了大幅度提高
      研究结果表明,提高幅度最大的是推动整个企业的信息整合,幅度从35%上升到73%,上升幅度达到了109%;在支持、管理、降低企业风险方面,从40%上升到77%,上升了93%,其他在推动降低企业成本方面,提供制定企业战略所需的信息方面,衡量、监控企业绩效方面也有了比较大的幅度的提升。
      4.效能落差
      比如说财务的核心活动方面,CFO在提升财务的组织人员的技能方面,报告认为这个差距是比较大的,达到35%;推进财务流程方面的差距有28%;加强合规性及内控方面16%;降低成本方面比较小,是9%。
      在以企业为中心的活动当中,推动整个企业的信息整合,差距还是比较大的,为34%;提供制定企业战略所需的信息是28%;支持、管理、降低企业风险是26%;衡量、监控业务绩效方面是26%;推动降低企业成本最小,是21%。
      5.在需要广泛洞察力的领域中,成效不佳
      纵观全局,财务组织在企业活动中所占据的重要性级别远高于其在这些领域中所取得的成效。如推动整个企业内部的信息组合方面有34%的差距,提供制定企业战略所需的信息有28%的差距,支持、管理、降低企业风险有26%的差距,衡量、监控业务绩效有23%的差距,推动降低企业成本有21%的差距。      从台湾对CFO方面的研究来看还是比较超前的,这些研究成果对我们从事实际工作来讲有一定的借鉴意义。
      最后,我想说作为企业的当家人,CFO最核心的职责的是为企业创造价值。只有为企业创造了巨大的价值,你在企业中作用才算发挥到了极致。资本运作按我个人的理解是财务管理的最高境界,如果运作成功,其创造的价值是巨大的,但说优秀的CFO一定是个资本玩家,我不大赞同这一观点,因为财务创造价值的途径有很多方面。象我们集团层面,除资本运作、财务战略、风险控制外,还包括诸如投资成本的控制、人力资源成本的控制、生产成本的控制、财务人员职业道德的提升、财务制度的创新、企业流程的优化等等,关键看我们如何做。但无论如何,财务的地位从趋势来看会越来越重要,这一点是不容置疑的。从中国目前财务管理水平的实际情况来看,跟国外的差距还是比较大的,有待于我们大家共同的努力,特别是要赶超国际先进水平,甚至可能需要几代人的努力。今天就讲这些,不当之处还请大家批评指正。
      谢谢大家!
 

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